公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些士看(kàn)来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全(quán)额(é)留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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